酒，是在山下还是半山上？

文章|松果金融白酒近三年的“阶梯式下跌”或许是边际拐点的一大信号，因为不少白酒企业的三季报已经形成了明显的业绩矛盾：真神茅台维持底线，汾酒和泸州老窖凭借更好的架构和渠道，维持白酒的面貌，而白酒企业，节奏不佳，难以发力，明显实力较弱。当然，也有一些人认为，这些只是酒企“金融浴”节奏的差异。参考十年前的葡萄酒周期，这也是宏观经济转型时期，渠道库存也很高，消费者信心正在发生变化。我们是否再次站在历史的十字路口？历史不仅会重演，而且总是与同一首诗押韵。分析周期，这个“冬天”不是另一个“冬天”。如果你想看清未来，必须先了解历史。如果我们把这个周期与十年前的严寒对照起来，就会发现一幅“相似却神秘”的画面。它们的相似之处在于共同的底层逻辑，但不同之处在于，当前的市场更多地依赖于葡萄酒企业的主动决策，无论是产品策略还是渠道策略。最后一个周期是一个常见的“黑天鹅”事件引发的系统性问题。主要矛盾在于长期依赖单一消费、在外部强烈冲击下崩溃的需求结构异常。有人把它比作一场高烧，来得快，但恢复期长，需要三年的时间才能融入。资料来源：华西证券 当时，市场出清极其猛烈，大部分品牌根本没有时间做出反应。但这一次，情况有所不同。 2021年后开始的秋天，对于经济来说就像一场秋雨。它不再是单一事件引发的，而是宏观经济转型、消费分层以及过去几年行业景气期积累的结构性矛盾综合作用的结果。因此，它并没有表现出平稳的卖家，而是以“阶梯式下降”的姿态失败。来源：华创证券 好消息是，这种演变不会引发踩踏事件，而有利于酒类企业不断调整策略以适应环境。坏消息是，并不是所有的葡萄酒企业都有勇气做出改变，而且常常会发生现状变化超出战略预期的情况。这背后最根本的原因是供需双方今非昔比。从需求端看，消费场景早已从单一的政商场景，演变为公宴、商务洽谈等多元立体结构。供给端，龙头酒企在经历上一周期的洗礼后，通常会表现出更强的“学习效应”。他们建立了更丰富、更抗风险的矩阵产品线，拥有更立体、更可控的渠道网络，大多数企业拥有更稳定的经营策略。他们懂得适时“削峰填谷”，利用渠道杠杆平滑业绩的剧烈波动，避免硬着陆的风险。然而，恰恰是“学习效应”和业务能力的提升，在某种程度上成为了修复周期周期如此之长的原因之一。近三年来，面对终端消费环境的持续走弱，不少酒企为了保持不俗的增长，并没有选择面对现实。在财务报告中，但通过 mga 渠道继续增加销售额。报告中的增长驱动模型，因为主要目标是在葡萄酒企业的增长目标和终端的实际销售之间造成越来越大的差距。渠道原本是连接生产商和买家的桥梁，逐渐转变为库存堰塞湖。为了完成酒庄布置的任务，企业家不断积累库存，覆盖大量资金。当库存达到一定水平时，价格波动是不可避免的。为了排除资金，渠道商开始低价抛货，影响了品牌价格体系和市场信心。这个周期之所以这么长，很大程度上是因为这个历史包袱被淡化了。探底，在优秀财报之外寻找信号。现阶段仅依靠酒类企业的财务报表来判断转机点绝境中找到一把剑，nt太重要了。财务报告是企业运营的持续反映。当收益表开始时，股票价格通常会提前披露。更何况，在整个行业都在通过渠道杠杆调整业绩的当下，财务报告就一定可靠吗？春江水暖鸭先知，酒界的“鸭”是什么？第一个也是最敏感的领先指标来自于最愿意花钱购买葡萄酒的消费者。华创证券指出，在葡萄酒行业，对茅台酒的需求主要代表了最专业、最热情的消费者的意见。他们不仅是终极饮酒需求，还具有收藏和金融投资的特点，对价格的了解就像敏感的触角。回顾上一轮，一个标志性信号是，飞天茅台批发价的同时，2015年新酒仍在800-850元下方苦苦盘整，以1988年铁帽茅台为代表的老酒价格已率先从8000元高位企稳反弹。这背后的逻辑是，老酒没有新的供应，其价格完全由现有市场的供求关系决定。当老酒价格先行回升，就意味着在懂酒的各大玩家眼中，最稀缺的硬通货库存先被清空。这一信号比八公酒市场价格的回升早了近一年，但仍处于阶段性阶段。第二个比损益表更“诚实”的信号是现金流的方向。上一轮，是2012年行业现金流的崩溃敲响了调整的警钟；也正是在2015年，茅台、五粮液等龙头酒企现金流增速领涨，使得到达底部。而且，渠道和终端现金流的改善比酒企业绩更重要。因为企业家现金流压力的缓解意味着卖货的情况有所增加。这也是为什么整个市场都特别关注草根业务调查，甚至经常因为一些小道消息而产生争议的原因。除了上述两个市场偏向的信号之外，还有一个信号考验着公司的战略布局，那就是“主动清场”的决心。这是一个违反直觉但很重要的信号。过去的并购中，谁动作最大，甚至财报数据更“难看”，谁就能健康，未来谁又会健康？性也可以更大。上一轮，即2015年6月行业最低谷时，泸州老窖更换了以刘淼、林峰为核心的管理层，为后续的重组打下了坚实的基础。覆盖。如果类似的大动作在这个周期中的一些公司重复出现，那就值得关注。思考的出发点是如何跨过这个圈子。每个行业周期都会将不同级别的企业明确分开，并加速最低层的生存。在葡萄酒行业，防御能力来自两大支柱：品牌护城河和产品金字塔。品牌护城河是企业在消费者心目中建立的无形资产。尤其是在行业低迷时期，强势的高端品牌是最后的避风港。可以稳定自身的价格体系，从而稳定渠道信心和收入，避免陷入价格战的泥潭。高端品牌的价格是否坚挺，几乎是衡量品牌价值和渠道健康度的试金石。产品金字塔是企业抵御市场波动的稳定结构。一个健康的企业永远不会把所有的赌注都押在一个单一的价格区间上。它将像一支成熟的军队，机智h 分工明确的多业务作战能力：以国窖1573、飞天茅台为代表的高端产品是树立品牌形象、赚取高额利润的“尖塔”；以WU为代表的特曲、蕉岭酒、PU腰产品等特色产品，是稳定公宴和基本商务消费市场的“塔身”；而以高品质轻瓶酒为代表的大众产品则是深入市场毛细血管、抢占最广泛消费群体的“塔基”。这种金字塔结构不仅保证了公司在分层消费趋势下能够全价位运营、无盲区覆盖市场，也为买家在公司内部自然升级的成长路径，为未来发展配置源源不断的动力。相比之下，让生活变得更好，是葡萄酒行业另一个非常重要的问题ry就是占据增幅最大的——让企业既关心又关心的群体，年轻人。如何回答“年轻人还喝酒吗？”这个问题决定了他们有多少成长的跳板。这可能是葡萄酒行业最具争议性和不同的战略路线之一。通常，只有拥有更好产品和组织结构的领先企业才能取得一定的成绩。比如茅台、泸州老窖、汾酒。以泸州老窖为例，整个酒业都可以减少产品的调味，促进营销。降低酒精含量是让年轻人接受酒精的唯一途径。否则，即使达到一定群体，也只是调酒的调味品。应对年轻人对高度酒、烈性酒的本能排斥并不容易。泸州老窖数十年成功成为38防产品，实属不易百亿级单品。但从目前流行的“微醉”、“低度酒”的葡萄酒消费观念来看，还有很大的实验空间。营销在方法上比较简单，但很难做到精准。泸州老窖推广“冰酒或拌酒”，并参加音乐节、艺术展览、时尚市场等。它还邀请了许智胜等当红青年偶像作为赞助商，以扩大其在年轻人中的知名度。图片来源：互联网上的这些东西主要任务是将葡萄酒从酒桌上坚实而世俗的文化中解放出来，成为像“酒馆”这样的社交附属品。这条路线结合了酒精在社交场合的历史经验和当前的消费趋势。它可以被认为是“不激进的发展”的中间路线。然而，酒精刺激并不是一蹴而就的。现在值得观察的是麸皮d的策略背后的思考，以及热门事件和产品的出现。简而言之，对于所有葡萄酒公司来说，时间尺度并不相同。当周期指针再次转暖，阳光再次普照大地时，有的酒企将站在新的起跑线上，有的则将被拖得很远。仅仅谈论酒整体是在山底还是在半山腰，可能意义不大。二级市场表现和实际财务表现更有可能不一致。要么精准投资，要么走开。返回搜狐查看更多